美联储前瞻:再加息一次——降息仍很远-丹斯克银行

我们预计美联储将在下周最终加息25个基点，然后在今年剩馀时间内维持联邦基金利率在5.00-5.25%的水平。
鲍威尔不太可能关闭进一步加息的大门，但即使名义利率保持不变，我们预计货币政策立场将在下半年继续收紧。
我们认為短期收益率有适度上行风险，即6个月内，但由于没有更新的预测，市场的焦点仍将放在宏观数据上。

我们预计美联储将实施紧缩周期的最后一次加息，使联邦基金利率达到5.00-5.25%。由于没有更新的预测，市场在会议前已经定价20个基点左右，主要重点将放在鲍威尔的口头指导上。

我们怀疑鲍威尔是否会在夏季完全关闭进一步加息的大门，并认為市场有一些空间进行更高的利率猜测。 PMI初值表明，银行业动盪对整体经济的直接负面影响有限，但12月联邦基金定价仍比3月初的峰值低110个基点。

我们仍然认為，在更长时间内将利率维持在适度限制的水平，可以在避免硬著陆和确保通胀永远下降之间取得最佳平衡。由于服务业通胀仍然过快，我们认為短期内放鬆政策的空间不大。 2月份会议纪要显示，FOMC与会者非常清楚允许金融状况过早缓解的风险。在3月份的标准普尔指数中，18位受访者中有7位倾向于加息至5.00-5.25%以上，即使当时的不确定性很高。

即使美联储下周结束加息周期，我们预计它将在今年剩馀时间进一步收紧货币政策。市场对年底前降息的预期在60-65个基点左右。因此，反向曲缐允许美联储通过保持联邦基金利率不变来被动收紧货币政策。此外，短期消费者通胀预期一直呈下降趋势。通胀预期的进一步下降将推高实际利率，并导致进一步的被动货币紧缩。最后，我们预计，即使加息周期结束，美联储也将继续实施量化紧缩政策。

在新闻发布会上，鲍威尔可能会被问及债务上限问题，但我们认為他只会重申，确保美国避免违约是国会的责任。如果做不到这一点，可能会导致金融环境急剧收紧，这自然会促使美联储做出反应，但暗示可能的提供支持则会造成道德风险。

对市场而言，我们预计此次会议不会改变游戏规则，因為夏季会议的定价与我们的观点完全一致，而且本周围绕第一共和银行的不确定性再次出现，提醒我们未来的清晰度仍然很低。

相反，我们将密切关注ISM、JOLTs和就业报告，在劳动力供应复甦和PMI就业指数上升的背景下，我们预计NFP将稳定在温和但仍乐观的+20万。我们普遍认為短期美元利率存在上行风险，并预计欧元/美元在下半年会走低，但下周的欧洲央行会议可能对后者更為重要。