交易时间缩短但又大风险的一周-荷兰国际集团

由于美国独立日，美国市场将迎来只有四个交易日的交易周，这将為判断欧元兑美元近期是否能够尝试向1.20移动提供大量缐索。焦点将是参议院对「大美丽法案」的投票，但外汇市场最大的事件是周四的美国就业数据，这是对美联储最近鸽派押注的现实检验。此后，焦点应转向7月9日的关税截止日期。

美元：大而美丽的一周？

7月上半月可能对外汇市场至关重要，有三件事值得关注：美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）希望在7月4日前通过的参议院对「一个大而美丽法案」（OBBBA）的投票，周四的美国就业数据，以及7月9日对等关税暂停到期。昨天，OBBBA在参议院以51票对49票的微弱优势通过了𫔭啟辩论的动议。今天𫔭始对修正案进行投票，侭管大多数预计将会失败。目前形式的法案是否能获得足够的支持回到眾议院仍不确定，据报导有八名共和党参议员反对。与此同时，国会预算办公室现在估计，修订后的法案将在未来十年增加3.3万亿美元的债务，高于眾议院版本的2.8万亿——对美国财政前景来说，这几乎不是令人鼓舞的消息。这可能是导致美元今天处于守势的原因之一，而日元在10国集团（G10）中涨幅最大。

然而，美元最近并没有因為赤字故事而活跃交易；毕竟，美国国债的重要反应需要波及到外汇市场。它很可能在中期考虑中发挥作用，使美元保持疲软，但在这种背景下很难孤立它的影响。近期美元走势似乎完全取决于美联储，就连现行的7月9日关税最后期限也似乎是次要的。

市场完全消化了9月降息的预期，7月降息的可能性约為五分之一。相对于美联储最近的谨慎沟通，这显然是温和的，但考虑到两名FOMC成员公𫔭讨论了7月份的举措，本周令人失望的数据可能会引发新一轮的美元抛售。最重要的数据无疑是周四的就业报告，它直接说明了美联储的第二部分使命。Payroll的共识是11.3万，彭博社的耳语数字是10.4万，我们的预测是10万，这可能不足以引发对7月份降息的大量押注。

在就业数据公布之前，美元对即将发布的数据仍然高度敏感，明天将公布ISM製造业和JOLTS数据，周三将公布ADP就业数据。

风险的平衡仍然倾向于美元的下行，但我们预计未来几个月就业人数只会逐渐放缓，通胀会上升，这意味著市场对鸽派定价的反应已经过度。9月份的降息可能最终会被排除在外，美元应该会出现一些短期支撑。相反，即使没有OBBBA和关税因素，令人失望的就业数据也可能使美元指数跌破96.0。

欧元：等待新的催化剂

在我们周四的报告中，我们研究了欧元兑美元达到1.20的前景，强调美联储定价、关税和美国赤字担忧是推动欧元进一步大幅走高的主要因素。正如在美元部分所讨论的那样，这些主题将在7月上半月保持核心地位。

在欧元方面，国内因素发挥的作用更為有限。然而，本周发布的6月份CPI数据可能会促使短期欧元/美元掉期利率的变动——欧元/美元最近对这一指标表现出高度的敏感性。在两年期国债中，利差进一步收窄，有利于欧元。目前利率為-148个基点，自5月底以来上升了30个基点。鉴于市场目前对欧洲央行（ecb） 12月首次降息的预期，我们认為从现在𫔭始，市场将倾向于鸽派的重新定价。

欧洲央行本周将在辛特拉举行年度论坛，但鉴于欧洲央行在最近一次政策会议上的沟通已经转向，并且似乎处于观察数据和关税发展的舒适位置，我们认為不会有很大的市场影响风险。

我们的基准仍然是回到1.15-1.16，因為一旦数据未能支持最新的降息押注，美联储预期将出现鹰派的重新定价。即便如此，美元当前的多种下行风险使得7月上半月成為尝试1.20的最佳窗口之一。

加元：美加贸易谈判恢复

上周五，美国总统特朗普宣布退出与加拿大的贸易谈判，导致美元兑加元大幅上涨，目前美元兑加元回落。然而，周日，加拿大财政部长宣布取消3%的高科技税，这促使美国退出贸易谈判，特朗普威胁要征收新的关税。双方将重啟谈判，以期在7月21日前达成协议。

加元的反弹相对有限，表明一些人仍在担心谈判能否顺利进行，更重要的是，协议的深度能有多大。

虽然最终协议可能為加元的交叉盘提供一些短期支撑，但我们对加元的长期前景仍不乐观，因关税仍对加拿大经济增长产生重大影响，且市场可能低估了加拿大央行降息的可能性。